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    金属建材年报:下游需求稳中向上 热卷继续强势运行

      发布时间:2019-05-11 16:45

      热轧卷板期货自2014年上市以来,期货价格走势大体上跟随螺纹钢,热轧卷板现货价格走势大体上可以分为三个时期:从2007年到2011年,中国经济高速增长,房地产行业的快速发展让钢材消费进入黄金期,钢材价格大幅上涨至近6000元/吨,2008年全球经济危机致使钢材价格快速回落到3000元/吨以下,之后随着国家实施一系列政策,经济逐渐恢复钢价逐渐回升。从2011年到2015年,国内经济增长减速,下游需求弱势运行,钢铁产能过剩,钢材价格从4800元/吨一路下滑到2000元/吨以下。从2016年开始,随着供给侧结构性改革中钢铁行业的去产能、环保限产以及下游需求复苏的影响,热轧卷板价格开始上涨。

      第一阶段:从1月到5月末,热轧卷板期货价格呈现震荡下行的走势。3月是热轧卷板的主要下游汽车行业的传统消费旺季,但是受2016年汽车购置税减半政策影响透支2017年上半年需求,汽车产销量环比大幅下降,需求面利空热轧卷板价格,进入到5月下旬“一带一路”会议期间的限产结束,钢铁企业纷纷加紧生产叠加进入6月下游需求淡季效应明显,致使期货价格震荡偏弱运行。

      第二阶段:从6月到9月末,热轧卷板价格大幅上涨达到历史最高点4400元/吨后开始回落,前期上涨主要原因在于下游需求超预期,呈现淡季不淡的特点,6月份汽车产量同比增长5.62%,7月份空调产量同比增长23%。而进入九月后,旺季需求不及预期,同时监管层出台一系列调控政策,期货价格开始回落,但现货价格下降幅度小于期货,主要因为是热轧卷板现货成交尚可,库存未明显累积。

      第三阶段:从10月初到11月,热轧卷板期货价格在3800到4100元/吨之间震荡运行。进入十月,各地开始公布2017-2018 年秋冬季错峰生产实施方案,唐山、邯郸等北方地区开始限产,高炉开工率和产能利用率开始下降,下游需求不及预期,供需两弱钢价震荡运行。

      根据中国钢铁工业协会的统计数据,热轧卷板年产量在2003-2007年一直保持着高速增长,增速在25%以上;2008年受全球经济危机影响,我国粗钢产量增速快速下滑2.6%,热轧卷板产量增速下滑到15.55%,一直到2010年热轧卷板产量增速维持在15%-20%之间;2011-2015年受下游需求放缓影响产量增速下滑到10%以下,2016年热轧卷板受下游汽车行业购置税减半政策影响需求逐渐向好,产量增速开始回升,同比增长8.53%。2017年1-9月热轧卷板累计产量15637.53万吨,同比增长4.81 %,中厚宽钢带1-10月累计产量11714.6万吨,累计同比7.20%,从单月产量来看,3月份产量明显高于其他月份,7、8月份产量同比2016年大幅增加,反映了下游淡季不淡的现象,2017年热轧卷板受下游汽车、家电等行业需求向好刺激产量预计增长7 %左右,2018年随着汽车购置税优惠政策的退出预计2018年热轧卷板产量增速将放缓。

      热轧卷板下游主要对应的是制造业,被广泛应用于家电、船舶、汽车、桥梁、机械、输油管线、压力容器等制造行业。国内制造业PMI自2016年初起开始回暖,17年大部分时间在51-52之间波动。

      从2011年开始汽车产量同比围绕在10%上下浮动, 2016、2017年汽车行业较景气的主要原因是小排量乘用车购置税优惠政策, 2016年汽车购置税减半导致2016年全年汽车产销量高速增长透支了2017年上半年汽车需求,2017年上半年汽车累计产量同比增长4.64%,进入9月,我国汽车产销进入传统旺季, 2017年全年预计增速4%~5%。2018年汽车购置税优惠政策将退出,政策退出后汽车销量增速将面临一定压力,但是长期来看,汽车行业仍然有增长空间,预计2018年汽车产量将保持3%左右的增长。

      2017年白家电行业产销量超预期,其中空调和家用冰箱产销量表现突出,2017年1-10月空调累计产量16164.7万台,实现同比18.5%的增长;家用冰箱累计产量8224.6万台,累计同比增长13.7%;家用洗衣机累计产量6395.4万台,累计同比增长3.9%;彩电因为2016年产量同比增长较大导致基数较高,2017年累计产量同比下滑1.3%;冷柜累计产量1596.73万台,累计同比增长8.8%。明年考虑到家电行业的高基数问题,空调和冰箱产量增速可能略有回落。

      2017年截止到10月份,新接船舶订单量累计值2220万载重吨,累计同比增长17.9%;造船完工量累计值3720万载重吨,累计同比增长31.87%;手持船舶订单量8118万载重吨,累计同比下降23.43%。2017年造船完工量超预期累计同比一直保持在30%以上,主要是因为2016年造船完工量的低基数,再加上波罗的海干散货运价指数(BDI)自2017年6月以来一路上涨并创3年半以来新高带动了船舶行业小幅回暖,新接船舶订单量从9月开始累计同比实现正增长,而手持订单量自2015年以来一直下滑,但从今年8月开始连续2个月实现订单量的正增长。目前船舶行业持续低迷,存在回暖迹象。

      2017年挖掘机产销量超预期,2017年截止到10月份挖掘机累计产量162500台,累计同比65.8%,10月份挖掘机销量10541台,同比增长81.24%,随着四万亿刺激效应逐渐被消化,促成近年来的低基数,今年房地产投资与基建活跃,再加上产品更新换代需求,以挖掘机为代表的工程机械销量高速增长,造成今年的高同比。而后期随着房地产和基建投资增速放缓,对工程机械的拉动作用逐渐减弱,预计2018年工程机械行业产量同比增速将会有所放缓。

      2017年钢铁行业去产能,钢材价格大幅上涨,国内外价差迅速收窄,价格优势削弱,部分出口转为国内消费,同时各国施行反倾销政策,贸易摩擦不断,导致出口下滑。根据中国海关总署的统计数据,2017年1-10月热轧卷板累计出口量1176.34万吨,累计同比下降8.44%,出口量占热轧卷板总产量的7%左右,总体占比不大。其中10月份热轧卷板出口89.31万吨,同比大幅下跌14.59%。2017年1-10月热轧卷板累计进口量224.66万元,同比增长15.53%,10月份进口量21.29万吨,环比下降1.23%。从进出口数据来看,2017年热轧卷板出口量下降明显。

      2018年,粗钢供给方面由于废钢添加比例,以及产能利用率(长流程复产及电弧炉投产)的上升,虽然采暖季限产时间延长以及去产能对产量有负面影响,但总体粗钢产量将继续保持正增长,热轧卷板产量预估将增长4%左右。需求方面,2018年汽车购置税优惠政策将退出,政策退出后汽车销量增速将面临一定压力,但是长期来看,汽车行业仍是国民经济的支柱行业,仍然有增长空间;由于房地产销售增速放缓且房地产对家电行业的拉动效应具有滞后性,后期房地产对家电行业的拉动作用将逐渐减弱;目前船舶行业持续低迷,存在回暖迹象。基建投资增速放缓,对工程机械的拉动作用逐渐减弱,预计2018年工程机械行业产量同比增速将会有所放缓,综合来看,需求端增速预估将增长4.26%。净出口方面,由于供需相对均衡,钢厂利润预期仍然较好,在此背景下出口动力仍然不足,但世界经济回暖外部需求增加,净出口总体小幅下滑。库存方面,2017年钢材库存进入主动增库存阶段,但11月采暖季准备不足,库存阶段性进入被动去库存,全年库存环比下降,2018年库存周期有望切换至主动增库存。2018年制造业的平稳增长将在一定程度上稳定热轧卷板需求,但总体钢材边际强度超过2017年难度较大。

      2016年年末钢贸商提前冬储导致2017年年初热轧卷板库存大幅高于2016年同期,从六月开始热轧卷板下游需求快速释放,库存开始快速下降,到10月下降到2016年同期水平。全年来看,热轧卷板从下半年开始快速去库存,截止到12月初,热轧卷板社会库存181.74万吨,环比下降3万吨,同比增长4.25%,预计2018年库存高点将高于2017年库存高点。

      2016年钢铁行业进行供给侧改革,钢材价格一路飙升,2016年炼钢利润大幅好转,2017年钢铁行业继续去产能,钢价继续上涨,炼钢利润屡创新高,6、7月份一度达到千元每吨,之后6月开始原料端焦炭、铁矿石跟涨,钢厂利润略有回落,但总体影响不大。各上市钢铁企业披露的财务报告中营业收入同比均大幅上升,截止到10月底热轧卷板平均成本约为3318元/吨,环比减少23元/吨,降幅0.7%,盈利736元/吨,环比上月增加104元/吨。

      2018年尚需完成的去产能任务为2500万吨,电弧炉产量情况因2017年政策原因不及市场预期,2018年电弧炉产量对供给端影响要视具体的产量实现时间而定,同时电弧炉因其开关炉的成本较低,若其产能占比增加,将会增加钢铁产量的波动性。再考虑到采暖季限产的影响,总体来说,2018年产量将小幅增长。从需求端来看,2018年汽车购置税优惠政策将退出,政策退出后汽车销量增速将面临一定压力,但是长期来看,汽车行业仍是国民经济的支柱行业,仍然有增长空间;由于房地产销售增速放缓且房地产对家电行业的拉动效应具有滞后性,后期房地产对家电行业的拉动作用将逐渐减弱;目前船舶行业持续低迷,存在回暖迹象。基建投资增速放缓,对工程机械的拉动作用逐渐减弱,预计2018年工程机械行业产量同比增速将会有所放缓。综合考虑以上因素,预计2018年热轧卷板将呈现宽幅震荡走势,运行区间在3600-4800元/吨之间,运行重心在3800-4100元/吨之间,一季度热轧卷板价格将继续保持高位运行,二、三季度行情将随着风险事件出现情况而定,如下游需求回落,则大概率价格重心区间下行,如进入主动增库存,四季度库存力度或最大,但采暖季限产产能利用率下降,价格保持区间震荡。(来源:方正中期期货)

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